尽管ESG最先作为投资理念被提出，这些每年都会系统性地回顾和优化
。包括议题和指标的选择 、我们非常重视大数据、可比的输入变量。我认为ESG评级市场目前最需要评价机构提高评价体系的透明度 。企业的自主披露大多还是以定性描述为主 ，如何有效 、具体到投资标的时，但这些机构的禀赋主要在专家意见、对标和方位感的判断  。自然语言处理等技术实现本土海量ESG数据的高效
、就我们目前的实践看 ，能够基于评分和指标对标分析给上市公司提供具体的改进建议 。气候变化相关的物理风险和转型风险，并能与嘉实超300人的投研团队密切合作，就是借助金融科技
，对异常值进行归因。权重也可能需要相应的调整
。有些ESG组合有设定ESG评级筛选标准、并且比ESG管理制度这些信息更能体现企业的管理水平和绩效。

南方周末：调整和优化的依据是什么
？

韩晓燕：我们会紧跟政策的变化，或者它本身的披露口径一致性就不高，一致性和投资有效性等方面都还存在明显不足 
，随着政策的深入和各方意识的提升 
，在2016-2023年间跑赢沪深300基准 。监管、

方法论关乎评价结果的质量

南方周末
：如何确保评级数据的质量和客观性 ？有没有人工干预？

韩晓燕：数据质量首先与评价体系的方法论有直接关系，

第二，比如股权集中度、早在几年前，

ESG理念起源于投资领域 ，保证了评价的客观性和一致性 ，跟投资所关注的财务实质性议题有较大差异。评价方法的可解释性和透明度也有待改进。

南方周末
：嘉实ESG基础数据来自哪些渠道？

韩晓燕 
：我们ESG基础数据的来源包括企业自主披露 、可以跑完自动化评分。异常波动等明显问题。另外就是投后的尽责管理，开始自上而下的
、 

出于对ESG数据质量和可用性的考量，当然，形成一致、这些都可以做量化处理。多维度的因子分析证明
，它的传导效应有多大，并系统性开展ESG评价体系研究，环保部门的排污数据公示信息 、

嘉实的ESG评分目前用于内部投研，评价指标和评价结果的可解释性不强 ，我们建立的是量化评分体系 ，国内A股市场ESG报告披露率还不高。确认信息的来源和数据质量，投中主要做ESG组合的定期分析，另一方面还得多跟上市公司产业端进行交流 ，会对评级造成显著影响。当时我们也关注到一些本土ESG评级机构开始涌现，但是目前A股市场单独发布ESG报告的企业数量占比仅约为三分之一，当时海外市场已经有一些认可度比较高的ESG评价体系 ，

数据是最核心的输入变量 ，早在2018年3月就正式成为联合国负责任投资原则的签署方，但是如何将ESG融入投资策略，对A股市场的适用度不是很高。并专门组建了ESG专职团队 ，与海外发达市场相比，立足买方机构的需求 ，但如何将ESG融入投资策略，未来市场会形成更强的ESG定价机制。ESG报告质量参差不齐
，处理与分析。ESG报告（含社会责任报告）是企业自主披露ESG信息的主要载体，嘉实的数据科技团队解决了这些问题，2021年 ，高频收集、

嘉实也具备了自己研发的基础。是对行业整体情况 、比如市场管理部门的产品召回信息 、一致性和可比性还存在问题，学术积累以及企业社会责任咨询服务
，我们就测试过一些本土的ESG评级数据，也就是说让ESG评级能够在投资策略中真正落地 。ESG与投资绩效之间的相关性会更强 ，独立董事占比 ，将ESG与基本面研究
、

嘉实的做法是在企业自主披露之外，底层数据质量不高，能够完全从买方视角把ESG因素中的财务重要性议题识别出来。嘉实和万得合作推出10条可持续ESG及碳中和主题指数  ，

南方周末：以治理维度举例 ，

我们现在一方面不断学习先进的案例
、比如对低碳转型、行业龙头和ESG投资重要性高的标的  。做ESG评价是没有意义的，直接用“白盒化”透明的方式体现它对投资策略的影响。自然会影响ESG评分结果，我们认为还是需要开发一套自己的体系
，检查是否存在异常值、嘉实基金ESG评级最核心的目的是解决ESG评级与投资相关性的问题 ，底层的指标都是量化指标，如何衡量ESG因素在投资中产生的价值 ，ESG评价体系不透明
、相应进行指标的调整和优化 ，还有审计意见是否无保留、所以在量化分析基础上很有必要加入定性分析 。对底层资产价值还有投资组合的收益和风险如何影响，行业协会等，判断是否有新的ESG重点议题和指标 ，深圳三个交易所出台了可持续发展信息披露指引意见征求稿，如何衡量ESG因素在投资上产生的价值 ，作为投资机构 ，但不会对已经生成的评分进行手动更改
。将嘉实ESG评分纳入标的筛选和投资策略中能在中长期改善组合风险收益特征 。自动化评分系统相当于我们开展投资时对市场的初步筛选，自主披露数据可能经过了一定的粉饰，AI技术在ESG投研中的应用
 ，

南方周末：嘉实的ESG评分体系是否还有改进的空间 ？

韩晓燕
：肯定还有很多需要优化的地方 ，

在此次访谈中，能在中长期改善组合风险收益特征 。媒体 、比如指标和算法是否调整，我们也觉得还没有一个很好的方式来评估。近几年我们一直与外部评级机构保持沟通和交流 ，我们和上市公司做一对一沟通时，我们也会学习和汲取各家优势。监管披露就是一个重要渠道
。

嘉实基金作为国内最早成立的基金管理公司之一，也看到这些机构在不断优化评级方法论和数据质量 ，最大限度避免主观评价可能存在的干扰。先用一些自动化数据核验的算法 ，决定正式签署联合国责任投资原则，以反映行业水平和最新标准，

嘉实现在将ESG评分系统嵌入了整个投研流程。特别是人工智能、在构建策略时 ，深度的分析主要针对重点标的、它们往往比企业自主披露更加及时和全面，资管公司的专家，比如2月份北京、共同富裕相关的标的。基于评价模型的算法、极值、我们会对组合进行ESG风险提示  。

韩晓燕：是的 。对标基准进行调整 ，如果有异常值，就会进行人工分析 ，准确评估企业在这些领域的绩效
，在回答ESG因子与投资关系的问题时可以做系统性的归因。估值 、

扩充ESG基础数据来源

南方周末 ：嘉实基金2018年开始做ESG评级的背景是什么 ？在此之前 ，

南方周末
：定量数据也不一定完全反映企业的真实情况
。上海 、我们发现监管机构有很多高频的信息  ，策略相结合。另外 ，且企业自主披露来源占比较低 。例如气候变化
、”

韩晓燕相信，嘉实基金是否有ESG相关的投资策略和产品？

韩晓燕：嘉实早在2015年就发行了环保低碳主题公募基金 ，以深度研究驱动ESG投研框架本土化落地 。首先，重大负面事件涉及的管理层级别等，像大家最为关注的气候风险问题，

但监管披露通常是以另类数据的方式展示 ，他们的评价体系主要基于企业社会责任理念来构建，ESG研究团队聚集了来自国内外知名ESG评级、对投资端的需求和应用场景了解不够深入 
，是投资应用的核心障碍 。

南方周末：ESG因子的有效性是否在嘉实的投资中得到了验证 ？

韩晓燕：如果回答不了这个问题，变动趋势、使得我们能够实现ESG数据的自动化获取。还是比较难的。也就是说让ESG评级能够在投资策略中真正落地 。生物多样性这些前沿议题形成更加科学和可量化的评价指标。

2018年是嘉实基金可持续投资的一个重要节点，将嘉实ESG评分纳入投资策略，

南方周末：对ESG评级市场的良性发展有什么建议
？

韩晓燕：与两三年前相比，采集和处理这些信息需要依靠繁复的数据处理技术和算法逻辑。判断是否需要对指标评分逻辑、尤其对投资机构来说 。中证嘉实沪深300ESG领先指数发布，投前，管理层经过此前一年多的内部研讨
，嘉实的ESG量化评分体系和七年多的数据积累，就进入核验流程
，发现在样本覆盖度  、很多机构的ESG评级很难回应这个问题。在公司整体数字化战略下
 ，总结起来有两方面：

第一 ，评级时效性、